三家公司调研报告

说明：

●上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；

●上表内品种的更新时间，以天为单位；

●附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；

一、金地集团（600383）：拨备转回2.5亿元，盈利略超预期

前三季度业绩每股0.35 元，略超预期：

金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了2.5亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨19.7%至52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为27.4%。

正面：

财务状况维持改善趋势：公司净负债率25.3%，比年初大幅下降55.6个百分点，公司在手现金为102.9亿元，期内公司经营活动现金净流入15.8 亿。

三季度单季度税后毛利率34.6%，较上半年毛利率23.8%增加10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。

负面：

三项费用率为9.9%，较中期上升0.5 个百分点。

发展趋势：

前三季度公司销售金额达149.6 亿元，同比上升91%，销售面积134.5 万平米，接近08 年全年138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。

上调09 年、10 年盈利预测，引入11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司09、10 年的盈利预测至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共计3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入11 年盈利预测为每股0.97 元。

估值与建议：

目前，公司股价对应09、10 年市盈率分别为25.1、18.5倍，对10 年净资产值有8%的溢价，其估值在a股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。

二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期

三季度业绩符合预期：

三季度，华电国际实现净利润3.6 亿元，或eps0.06 元，环比提升2%，即：1-9 月累计eps0.15元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长9％，ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2％。

正面：

三季度，控股电厂电量环比提升9%至283 亿kwh。超过70％的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。

负面：

ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降1%所致。

发展趋势：

四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年ebit利润率维持在13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。

定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行a 股融资35 亿元(发行价格不低于4.5元，股本摊薄12%)，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率2 个百分点，缓解公司财务压力。

估值与建议：

维持审慎推荐评级。我们预计09、10 年盈利预测至0.21和0.25 元，当前股价对应09、10年市盈率分别为26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降9%或7％。

三、七匹狼（002029）：3季度高增长显现

XX 年3 季度略高于预期

七匹狼公布前3 季度业绩：实现营业收入14.56 亿元，同比增长27.6%；净利润1.33 亿元，同比增长28.7%。其中第3季度收入增长95%，净利润劲增114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。

正面：

收入增速加快。09 年前三季度收入增长27.6%，远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低，

主要是由08年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为15~20%。

本文链接：/fanwen/diaoyanbaogao/2984987.htm

毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%，比去年同期上升3.8个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。

货币资金充裕。截至3 季末，公司拥有净现金8 亿元，为将来业务发展提供良好的资金保障。

负面：

资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到4312万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计提有望趋于平稳。

发展趋势和盈利预测调整：

我们小幅上调09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利润率情况，预计09全年盈利增长可达24%。在XX年春夏订货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有望改善，预计XX全年增长可达15%。

估值与建议：

七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前25 倍10年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。

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